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電力行業

電力行業2011下半年投資策略:期待政策改革帶來行業反轉

電荒邏輯指引下一輪投資,關注夏季用電形勢電荒的根本原因在于電力價格體制改革不到位,上下游相關利益方均處相對強勢地位;特高壓電網和長距離輸變電線路建設相對滯后,煤炭運輸瓶頸長期制約電煤供應;行業盈利狀況長期得不到改善,導致新增裝機增速放緩。

入夏后高峰期電荒或卷土重來,未來兩年內用電高峰期將可能持續出現用電緊張局面。我們認為,改革進度將視用電形勢的嚴峻程度而定,電力體制改革和電價機制改革將加速。

1-5月行業數據驗證電荒后續形勢判斷為了驗證以上判斷,我們梳理了年初至5月份的行業月度數據。需求層面,用電量平穩增長符合此前預期,同時我們預計全年用電增速接近11%;供給層面,水電利用小時數已見底,后續水電汛期發力將使火電適當減發,中部火電適當減虧,火電利用小時數和發電量或維持平穩增速。1-5月新增裝機同比下降,未來將維持低位,同時大部分新增裝機分布于中西部省份。電煤價格或持續高位運行。

投資策略:聚焦行業改革動向國內能源困局已在經濟運行層面顯示出改革的必要性,國務院要求深化電價改革根治煤電矛盾。進入夏季用電高峰期,全國部分地區用電形勢可能將較為嚴峻,從而倒逼行業政策改革加快推出。因此我們認為,未來半年時間內,電力體制改革或有實質進展。長期來看,電價調整頻率和幅度或將超過以往,同時電網改革可能在艱難中推進,給予行業“推薦”評級。2011年下半年總體投資思路為戰略布局行業內受益改革的優質公司,主要組合分別為受益電價改革配置:維持對華能國際,大唐發電和內蒙華電“推薦”評級;受益水火電調價配置:長期看好桂冠電力和長江電力;個股機會:看好生物質發電龍頭:凱迪電力,維持“推薦”評級

(引文來源:  長江證券股份有限公司)


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